مشرف
2008. aasta panganduskriisi ennustanud mehel on sonari ekraanil uus vingerpuss: “veealused” võlakirjad, mis tema sõnul moodustavad ohtlikult suure osa sektori varadest.
New Yorgi ülikooli Sterni ärikooli emeriitprofessor Nouriel Roubini (teise nimega dr Doom) hoiatas, et see saatuslik viga võlakirjades, mis oli eelmisel nädalal Silicon Valley panga järsu kukkumise keskmes, võib põhjustada ebastabiilsust. USA või Euroopa pangandussektor on kiiresti murranguline. Samuti on ohus pensionifondid, varahaldurid ja teised suurinvestorid, hoiatas ta.
Turud on närvilised pärast SVB kokkuvarisemist eelmisel reedel, mis oli suurim panga pankrottimine alates 2008. aastast. USA agentuurid püüdsid kahju ohjeldada, kuid pankade aktsiahinnad mõlemal pool Atlandi ookeani lõid ning pikka aega mures olnud Credit Suisse leidis uue rekordi. kolmapäeval madalseisus, mistõttu Šveitsi keskpank sekkus päästerõngasse.
Roubini tuvastas probleemi tuuma. SVB oli loonud suure võlakirjaportfelli, kui intressimäärad olid nulli lähedal, kuid nende võlakirjade väärtus langes, kui intressimäärad tõusid ja äsja emiteeritud võlakirjad muutusid investorite jaoks palju atraktiivsemaks. Vanad võlakirjad hakkasid kujutama “realiseerimata kahjumit”.
Kui hädad tehnikasektoris sundisid SVB hoiustajaid suuri väljamakseid tegema, oli pank sunnitud oma võlakirjaportfelli ebasoodsal turul maha müüma. Need realiseerimata kahjud realiseerusid ja SVB sai 1,8 miljardi dollari suuruse kahju, mis viis panga lõpliku kokkuvarisemiseni.
Igal muul šokil võib olla sarnane doominoefekt, hoiatas Roubini. “FDIC-i ametlikud andmed [U.S. Federal Deposit Insurance Corporation] ütles, et väärtpaberitelt on realiseerimata kahjumit 620 miljardit dollarit ja USA pankade kapital on 2,2 triljonit dollarit, seega on keskmisel USA pangal umbes kolmandik oma esimese taseme kapitalist ohus,“ ütles ta POLITICO-le, viidates mõõdikule, mis näitab kui hõlpsalt suudab pank oma finantsseisundi kahjumit katta.
Euroopas võivad võlakirjaportfellide realiseerimata kahjumid olla palju suuremad, ütles Roubini. Euroopa ja täpsemalt Šveits olid maailmas esimeste kohtade seas, kes surusid negatiivsete intressimääradega edasi, mis tähendab, et kohalike võlakirjade portfellide tundlikkus tõusvate intressimäärade suhtes oli tõenäoliselt palju suurem. Pankade kasumlikkus mandril on samuti olnud palju madalam, mis on täiendavalt koormanud kapitalipuhvreid ja seeläbi ka pangaaktsiate väärtust.
Erakordne kokkupuude?
Realiseerimata kahjum on teatud tüüpi finantsvara ebastabiilsus, kus see võib olla väärt täpselt sama palju, kui selle eest maksite pluss intressid, või palju vähem, kui olete sunnitud selle enne selle lõpptähtaega maha müüma.
Kujutage ette, et võtsite ettevõtluse alustamiseks laenu, kasutades oma maja tagatiseks. Kui kinnisvaraturg kukub poole võrra, on see OK: saate endiselt tagasimakseid teha ja teil on endiselt oma maja. Kuid kujutage nüüd ette, et äritsükkel pöördub teie vastu ja peate maja maha müüma. Ühtäkki ei piisa oma kohustuste katmisest ja sa lähed pankrotti.
Sel juhul on tagatiseks võlakirjad ja nende väärtus on viimase aasta jooksul järsult langenud, kuna läänemaailma keskpangad on agressiivselt intressimäärasid tõstnud. Sellisena, ütleb Roubini, ei oleks pankade võlakirjad oma kohustuste katmiseks piisavalt väärt, kui nad peaksid kiiresti müüma. See tähendab, et igasugune šokk võib vallandada täieliku panganduskriisi – täpselt seda, mida 2008. aasta järgsed reformid pidid ära hoidma.
Regulatiivsest vaatenurgast ütles Roubini, et süsteem oli probleemi tõsiduse suhtes pime, kuna pangad, erinevalt teistest finantseerimisasutustest – ja vaatamata kogu kriisiregulatsioonile – ei olnud kunagi kohustatud neid varasid hindama nende nüüdisväärtusega, mida tuntakse kui „margi- turule” raamatupidamine. Ta märkis, et see oli suur regulatiivne ebaõnnestumine.
“USA riigikassasid on 20 triljonit dollarit [government bonds] praegu süsteemis üksi, nii et need kahjud on justkui tekkimas, sest pangad ei pea turuhinna järgi hindama,” ütles ta.
Kõik ei ole selles veendunud. Reitinguagentuur S&P Global lükkas täna Roubini narratiivi vastu, öeldes, et ta peab realiseerimata kahjudest tulenevaid riske praegu hinnatavate pankade jaoks juhitavaks. Credit Suisse, võib-olla kõige suurema surve all olev Euroopa pank, eitas täna, et tal oleks halbade võlakirjadega seotud riske.
Dr Doom on varemgi eksinud: ta on ennustanud palju katastroofe, mis ei juhtunud, aga ka seda, mis juhtus. Järgmine suur värina maailmamajanduses näitab, kas regulaatorid oleksid pidanud teda seekord kuulama.